将宠物产业链分为上游、中游和下游。其中上游主要是活体交易环节，获得活体的主要方式包括购买（参与主体包括繁殖场、宠物店等）、赠送和领养等；中游主要是商品，包括宠物食品、宠物用品、宠物医疗中的医药；下游主要是服务，包括宠物医院、宠物美容、宠物培训、宠物保险等。
宠物食品处于宠物产业链的中游。宠物食品是中游商品的一种，从产品多样性来看，宠物食品包括宠物主粮、宠物零食和宠物保健品等；从参与主体来看，宠物食品的参与者包括生产商、品牌商、代工企业，也包括多种不同的渠道（如宠物医院、宠物店等特种渠道，电商平台和商超渠道等）。
宠物食品消费高频、模式成熟、有增长空间，是现阶段宠物产业链中较好的赛道。下面对产业链各个环节的特点做简要分析：
上游：繁殖、活体交易：虽然存在一定的发展空间，但是该环节目前发展仍然不太规范（与经济动物养殖的差异较大），从短期看难有亮眼的投资机会；
中游：（1）宠物用品：产品差异化不大，且易被模仿，消费者缺乏品牌忠诚度，所以生产宠物用品的公司很难建立较深的护城河（打造宠物界的无印良品不是没有可能，难度较大）；（2）宠物药品、疫苗：一方面，产品推出需要强有力的研发能力作为支撑，另一方面树立口碑和品牌需时间积累。目前国内市场基本被跨国动保企业垄断，国内企业若想打破这一格局，仍有较长的路要走；（3）宠物食品：食品贯穿宠物的整个生长周期，除了天然高频次、市场规模可观（市场规模将在下文进行详细论述）的优点外，商业模式成熟、国产品牌逐渐突围也是其投资的亮点。
下游：（1）洗澡、美容、寄养等：生存能力最强的是“夫妻店”，没有规模效应，很难资本化；（2）宠物医院：是较好的商业模式，连锁化趋势明显。目前资本的参与度较高，导致新开医院数量急剧增长，宠物医生等人才供不应求，是该行业发展的短板（不是本期研究重点，后期将对宠物医院做专题研究）。
综上，在当前时点，宠物食品在宠物产业链中属于比较好的赛道，主要原因在于：宠物食品市场规模可观（国内市场+海外市场）且增速较快（国内市场）、商业模式较为成熟、国产品牌进口替代趋势已经非常明显等。
欧美发达国家是宠物食品的主要消费国，龙头品牌商多来自欧美，但宠物零食多由中国、南美国家代工。19世纪60年代开始，美国即出现了宠物专有食品，标志着宠物食品作为一个行业开始独立开来。截止目前，北美仍然是全球最大的宠物市场，占比约为40%，西欧占比约为26%，其次为拉美和亚太地区，占比分别为13%和10%。以上为宠物食品消费市场的分析。而生产端的地域分布格局有所不同。
宠物零食与宠物主粮有所不同：主粮为标准化产品，可以实现高度机械化，品牌商多自建工厂、自行生产；21世纪以来，宠物零食大量出现，成为宠物食品中的重要组成部分，零食产品（肉干零食和咬胶为主）并不标准化，许多生产环节仍需要工人手工制作，人工成本在成本中的占比可达到30%，中国、巴西等国家由于人工成本较低，成为世界宠物零食的主要代工厂。且随着中国人工成本逐渐提高，越南等东南亚国家的人工成本表现出相对优势，部分宠物零食的产能开始向东南亚转移。
中国宠物食品市场规模有多大？目前仍没有官方权威的统计数据，根据《宠物行业白皮书》数据，估计终端销售额在300亿元左右；根据欧睿咨询统计，终端零售额约为120亿元。根据我们与行业内专家交流，结合市场情况，我们估计2017年中国宠物食品终端销售额约为300-350亿元。
2004年至今，中国宠物食品市场规模变化经历两个阶段。以欧睿统计数据为例（虽然欧睿RSP口径数据偏小3倍左右，但是在计算增速时仍然具有一定的借鉴价值），2004年-2013年宠物食品市场的CAGR为9.5%，2013年至2017年的CAGR为35%。
宠物食品销售额等于量价相乘，销售额增长主要靠上量，提价效应不显著。以欧睿统计数据为例，2004年-2013年宠物食品消费量CAGR约为7.3%，2013年-2017年CAGR约为30%，而宠物食品价格涨幅不大，甚至不能覆盖CPI。
宠物食品市场规模=宠物数量*单只食量*商品粮渗透率*单价。下面将分别分析宠物数量、单只喂食量、商品粮渗透率和宠物食品单价4个驱动因素，进而对未来中国宠物食品市场规模进行测算。
行行查，行业研究数据库 www.hanghangcha.com
1. 宠物保有量。目前中国宠物（我们只计算宠物猫和宠物狗）保有量约为1.53亿只，其中宠物狗约为6460万只，宠物猫约为6850万只（宠物行业白皮书的统计数据有所不同，宠物数量约为9000万只，其中宠物狗约5000万只、宠物猫约4000万只）。
预计未来中国宠物数量呈上升趋势。以往宠物数量增加的原因主要是人口老龄化，近几年出现不同的现象：养宠人群年龄结构更为年轻化，对行业变革产生重要影响（背后可能的原因包括单身、独居年轻人比例提高，工作、生活压力大，有陪伴、解压需求）。
认为中国的宠物市场可与日本进行对标（中国与美国在家庭结构、住房面积方面差异较大，而与日本类似）。目前日本拥有宠物5800万只，户均宠物保有量约为1.36只，而中国户均保有量为0.87只，对标日本，中国户均保有量仍有56%提升空间；如果区分宠物狗和宠物猫，宠物狗的户均保有量有33%增长空间，而宠物猫有翻倍空间（人均居住面积不大，小型犬、宠物猫的市场大于大型犬；养猫所需的养宠者的时间和精力投入都比养狗少，因此，“猫经济”崛起的可能性很大）。
国产品牌从规模“1-10亿”、“次高端”的腰部开始发力。2013年之后，国产品牌的市占率逐步提升，由32%提升至46%，而海外品牌市占率逐渐下降。这一趋势的出现有多方面的原因：（1）有些国内宠物食品企业看好国内市场，主动开拓；（2）部分外销的代工企业遭遇美国“抗生素”事件，企业生存遇到前所未有的困境，且企业家们意识到依赖代工有一定的风险，也开始开拓国内市场；（3）电商渠道的发展为国产品牌崛起提供了一定的条件（据我们在美国走访玛氏的情况，玛氏管理层认为公司一直按照欧美的经验路径在经营，对电商这种快速变化的渠道较为“迟钝”，公司并不是缺乏发展电商渠道的能力，而是在新事物出现的初始阶段有所迟疑）。
以市场走访结合欧睿数据，中国宠物食品的CR6约为23.6%，其中比瑞吉、乖宝和伯纳天纯3个国产品牌进入前六。
对标日韩，我们预计国产品牌在未来可以占领一席之地。以日韩宠物食品市场作为参照标准，可以看到日韩的宠物食品行业较为集中。日本的CR10大约为67%，韩国的CR10约为62%。根据数据统计，日本市场前十大中本土企业占6家，最高排第5位；韩国市场虽然进口品牌较多，前十大里本土品牌有3家，但是第2、第3名均是韩国企业。
（1）2002-2008年，中国宠物食品市场仍处于起步阶段，外资为主（外资企业有其他业务供养，可以不考虑赚钱效应，主要在培育市场）；（2）2009-2013年，内资企业OEM/ODM的黄金期（比瑞吉是特例），代工时期成本主导；（3）2013-2017年，内资企业转型开拓国内市场，电商渠道快速发展给予内资企业上量的机会。该阶段内资企业处于进攻态势，而外资企业处于防守状态；（4）展望2018年及以后， 宠物食品行业仍然是具备成长性的市场，内资、外资企业均可以分得一杯羹。我们更看好有自建工厂（产品质量可追溯）、线上线下渠道协同发展的品牌商。
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